保险系私募股权基金遭遇“七年之痒” 逾两成已清算

逾两成保险私募基金因“七年之痒”清盘字体:萧中大学分享:逾两成保险私募基金因“七年之痒”清盘2022-03-01 08:54:07来源:证券时报自2015年试点至今，保险私募基金已诞生七年。 七年来，保险系PE发展如何？据证券时报记者不完全统计，截至2022年1月末，保险系私募基金管理人共有18家，四大保险集团各有2家管理人，保险系已备案PE基金超过100家。 这些基金正在经历“七年之痒”——已经清盘的基金比例超过22%，其中少数为正常清盘，多数为延期清盘和提前清盘。 保险PE的增加代表了保险资金在股权投资领域的积极尝试。 从证券时报记者了解到的情况来看，保险PE和市场PE在投资和风格上存在一些差异。 虽然股权投资是保险资金相对薄弱的领域，但保险资金普遍对股权投资寄予厚望，认为这是应对长期固定收益投资收益下滑的重要业务。 但一级市场参与者仍认为，相关机构应降低对股权投资业绩的预期。 据证券时报记者对保险资产管理协会和基金业协会备案信息的不完全统计，截至目前，保险机构设立的私募基金管理人至少有18家，部分保险集团内部有两家私募基金管理人。 具体来看，有中国人寿系的中国人寿股权投资公司和中国人寿金石资产管理公司在同一集团下设立了两家私募管理人；平安系平安创赢资本管理公司、平安基础产业投资基金管理公司；泰康系的北京泰康投资管理公司、泰康健康产业基金管理公司；太平系的太平保利投资管理公司和太平创新投资管理公司。 同时，PICC、CPIC、中再、华泰资产、大家资产、建信保险资管、华夏九赢资管、华安财险资管等多家保险机构也设立或投资了私募基金管理人。 其中，最新的是太保私募基金管理有限公司，成立于2021年3月。目前发起设立的基金有太保健康产业私募基金(上海)合伙企业(有限合伙)、太保信谊1号私募基金(上海合伙)。 保险私募基金于2015年开始试点。 当时，阳光资产参股35%的阳光资本和光大永明资产与多家保险公司共同出资的和元资本相继成立，成为首批两家有保险背景的私募基金管理人。 随后，2015年9月，监管部门正式颁布相关政策。 原中国保监会发布《关于设立保险私募基金有关事项的通知》(保监发〔2015〕89号)，允许保险资产管理机构设立私募基金管理人，由管理人发行和管理保险私募基金。 政策放开后，2016年6月成立的中国人寿股权投资公司成为保险系第一家私募基金管理人。目前，公司已经发起设立了两大健康基金和一大养老基金。 成立100多只基金设立私募基金管理人，代表了保险资金开展股权投资、自己做GP的首次尝试；但保险资金PE基金的成立，意味着保险资金开始具体布局私募业务。 根据证券时报记者对基金业协会备案信息的统计，上述18家保险私募基金管理人成立基金超过100只，达到105只。 其中，成立基金数量最多的是和元资本，注册基金超过30只；建信股权投资也成立了十余只基金；阳光容晖资本成立了8只基金，规模相当大。 证券时报记者从接近和源资本的人士处了解到，和源资本成立的基金有一部分是单个项目基金，因此基金数量较多。 私募基金分析，保险资金的私募基金主要投资于中后期企业或成熟项目。与天使投资和风险投资基金相比，可用的投标要少得多。 所以理论上一个保险资金管理人发起的资金不会太多。 从现有情况来看，每个保险系私募基金经理设立的基金数量在1至3只之间。 很多基金已经提前清盘了。据证券时报记者统计，上述105只保险私募基金中，已清盘24只，占比22.8%。 其中4只基金正常清盘，大部分提前清盘(14只基金)或延期清盘(6只基金)。 清盘基金中，2014年11月至2016年11月间成立的有19只，占比近八成。 也就是说，这些清盘的基金大多成立了5年以上。 其他5只清盘基金成立于2017年4月之后，均为“提前清盘” 某市场化私募基金表示，股权投资退出通常有三种方式，即项目并购、企业IPO或企业倒闭直接清算。 这三种路径相比，投资项目大多会处于难以退出的状态，按期完成退出要求的比例不会太高。 比如某基金已经融资1亿，陆续投了10个项目。基金投资到期，如果只有一家企业做到了IPO，其他企业还没到IPO阶段，股权又卖不出去，退出就很难。 通常在退出一只基金时，基金组合中会有一条“尾巴”无法退出。 但他认为，保险资金相对稳定，可能会有相应的安排，比如在投资时约定被投资企业实际控制人的回购条款。 简单来说，在基金退出之前，会要求被投资企业实现IPO。如果没有实现IPO，企业实际控制人需要回购股权，从而完成资金退出。 这可能也是保险资金看重的一种退出方式。 当然，平仓只是意味着基金投资的退出，但仅从平仓的信息来看，仍然无法判断投资业绩。 适当降低收益预期，设立私募基金管理人，推出私募基金，是保险资金整体增加股权投资的一种方式。 近年来，在利率下行、经济转型升级等因素的推动下，保险资金越来越重视股权投资。 从定位上看，保险私募管理人作为专业的股权投资平台，肩负着培育和提升保险行业整体股权投资能力、制定服务策略等多重职能。 根据保险资产管理协会的研究信息，保险私募基金主要投资于健康养老和战略性新兴产业领域。 同时，保险私募对保险资金需求理解深刻，能够根据保险资金管理要求和投资偏好提供生产服务，避免与普遍追求高风险高收益的市场化私募基金同质化竞争，在基础设施、清洁能源、健康医疗等领域形成现金流稳定、确定性强、资金规模大的差异化竞争优势和领先发展趋势。 在操作层面，一位保险私募基金人士对证券时报记者表示，由于跨基金和保险行业，会受到“一行两会”和相关行业协会的严格监管，这使得保险私募基金成为市场上最规范的基金，这也是保险私募的显著特点。 目前，保险PE在一级市场面临着与社会市场PE和产业资本的竞争。 在it界人士看来，这个市场越来越难做了。 “股权投资的核心逻辑是一个企业能够保持较高的增长速度，而随着经济增长速度的换挡，企业业绩的增长速度要降低预期。 同时，对于投资者来说，业绩预期也要适当降低。 "一家市场化私募基金表示。 目前一级市场股权投资的问题是，主要赛道的龙头公司大部分已经上市，可投资的公司越来越少，而非龙头公司的业绩预计将由市场平均增长率主导。 同时，新兴行业的企业机会越来越少。 另外，IPO收益普遍降低，股权投资的估值和收益也要下调。 在行业选择上，要遵循国家政策导向。 有保险系私募基金认为，放眼股权投资市场，保险系可以拓展的空间很大空，尤其是在保险股权投资行业限制已经放开的背景下，“双碳”战略、“卡脖子”技术等领域需要长期资本和大资金支持。 一个值得思考的问题是，保险私募基金在融入国家战略中，应该如何引领行业发展？(记者刘景源)【更正】