原创 好风凭借力，伊利直上青云

原标题:好风靠劲，伊利直奔青云。

一家领先乳制品公司的整体价值是领先的。

中国商人陈乐高

在中国乳业的历史上，有许多与伊利相关的记载和里程碑。

例如，它是中国第一家收入超过100亿元的乳制品公司；比如只有6万个网点的时候，就抛出20亿元来命名上海世博会；比如为了让奶牛睡个好觉，它首先引进了“沙床”来代替秸秆被褥，这将成为未来国内奶牛养殖的标准...

而它的最新记录发生在2021年12月9日。同日，伊利股份有限公司(600887。SH)发布固定收益项目公告:发行3.18亿股，每股价格37.89元，募集资金总额120.47亿元。

在10亿元的量级上，伊利的固定收益项目成为迄今为止a股消费行业最大的竞价固定收益融资。同时也创造了再融资新规发布以来认购人数最多、发行折扣最低、认购倍数最高超百亿规模的多项纪录。

破纪录是由于资本市场的热情，而让理性的市场热情生成，显然，只能靠公司在业绩、管理团队、投资价值和未来发展等层面赢得高度认可。

了解伊利在资本市场的高认可度，不是一件简单的事情。在巴克莱、高盛等顶级投资者的体系中，投资标的的评价标准一直是多维度、大周期、高站位的。阅读这份认可，不仅可以回答“伊利的市值能不能增加”这个略显功利的问题，还能更好地理解一个乳业龙头的真正价值。

[时代价值引领]

顶级投资者很难理解，但了解乳制品行业的本质并不复杂。

与锂电池、光伏、AI、大数据等富有想象力和灵活性的行业相比，乳制品行业似乎光芒不佳。它就像油、盐、米一样，静静地站在人们生活的角落里。但它几乎是不可或缺的。它以无声的方式连接了个人消费和强大国家的深刻命题。

从养殖、工业生产到销售配送，虽然乳制品行业横跨一、二、三产业，但这一业务的本质可以用一句话来概括:让消费者“想喝就喝好奶”。在伊利集团董事长潘刚的表述中，总结为另一句话——对消费者有利、有价值的产品才是王道。

但要把一盒、一杯醇香的牛奶放在千家万户的办公桌上并不容易。

中国乳业不仅经历了5亿人共享12万头奶牛的艰难时期，还面临着“北方奶”运不到南方的供不应求格局。不仅经历了本土企业无法铺设全国渠道的割据时代，还面临着牛奶质量引发的消费者信任危机。

因此，在这个行业，破纪录意味着打破现有的格局。因此，我们可以看到，老农垦部长王镇讲述了“让娃娃长高一英寸，不仅仅是为了吃米饭和玉米，而是为了多喝牛奶”的跑步故事。因此，我们也可以看到，伊利在伊利掌门人潘刚的带领下，用常温牛奶突破地域限制，用“织网计划”做企业层面的努力，帮助中国人跨越“想喝就喝”的门槛。

记录的另一个意义是主导价值。在计划经济时代，可能是“优秀省份、优秀部门、优秀国家”的称号，而在市场经济时代，往往意味着企业的份额、制度、市场价值，或者是“伊利就是品质”的信念及其伴随的口碑。

对于中国乳业来说，在不同的历史时期有不同的价值。

经过1999-2008年的行业扩张和2008-2016年的奶源建设，2016年后中国乳业的市场结构基本奠定。一个行业在新时代的主旋律也演变为巨头的全产业链布局。

此时，伊利已经经历了从年收入不到5亿元的乳品企业向收入千亿元的领先乳品公司的转型。对于这样的公司，留给管理层的问题其实很明确——能不能更进一步？用什么方式？

要回答这个问题，需要从乳制品行业的特点中寻找答案。

与很多行业不同，乳业的一个特点是真正贯穿一、二、三产业。它的上游环节是一个农业系统，包括牧草种植和奶牛饲养。其中游是涵盖采购、研发、生产和质检、过滤、灭菌、均质、灌装等多道工序的现代工业体系。在其下游，是集配送、物流、网点、品牌于一体的营销服务体系。最终对应的是大量的大众消费者。

这就意味着乳业的特殊性——对于工业经济来说，它是压舱石和稳定剂；其各方面的投入都起到了“消费基础设施”的作用；对于消费者来说，它日夜紧密相连，提供最基本、最日常的消费价值。如果我们考虑它与资本市场的联系，你几乎不可能在中国找到如此广泛的行业。

尤其是对于处于领先地位的伊利来说，其体量和份额决定了伊利的每一次波动都会对农、工、商、资四大领域产生重大影响。

所以，作为中国乳业的龙头，留给潘刚和伊利管理层的问题答案其实很明确——进一步发展的关键是让三大产业的压舱石和稳定器更加稳固；让你作为“消费者基础设施建设者”的身份更加清晰；让自己引领、共赢农工商资本，步入持续的正向循环。

在战略规划层面，体现了“全球乳业第一”的目标。【/s2/】在伊利，这个目标分为“两步走”战略:2025年挺进全球乳业前三，2030年跻身世界第一。

然而，宏伟的战略目标仍然需要价值观的指引。这种“做你知道的事情”的过程正是管理者可以有所作为的地方空。

不久前，伊利集团董事长潘刚在伊利2021领导力峰会上发表演讲。他在演讲中向外界表达了伊利中长期目标下的价值观:以高质量发展为主线，实现消费者价值、社会价值、员工价值、企业价值的综合价值引领。

显然，这是对“更进一步”答案的完整解释，也是伊利需要攀登的下一个高峰。

[第一个全球目标下的全产业链布局]

无论是“世界第一”的战略，还是“综合价值引领”的价值，都离不开战术层面的落地。

90年代以前，中国乳业的主要形式是当地乳企利用即时配送将消费者直接供应到家庭。然而，低温奶难以储存和运输的局限性，决定了中国人难以广泛饮用，企业难以突破地域经营格局。

如今，已成为伊利灵魂的潘刚，于1992年加入伊利前身呼和浩特惠民乳业厂。作为一名从车间工人、质检员到质检部长经验丰富的高级乳品工人，潘刚对乳制品的了解在世界乳品企业管理者中几乎是首屈一指的。

也正是基于这样的认识，1999年潘刚在伊利率先成立了中国第一家液态奶事业部，2002年晋升为集团总裁，甚至在2005年被任命为集团董事长。20多年来，伊利掌控优质奶源，掌管全国渠道，打造奶源枢纽。在实现“贯通南北、辐射东西”战略布局的同时，最大限度地缩短了产品的生产、运输和交付时间。

2020年，新冠肺炎疫情的到来冲击了全球企业。伊利不仅经受住了考验，还实现了逆势增长。去库存速度明显领先于同行，市场份额不减反增。2021年前三季度，公司实现营业总收入850.07亿元，同比增长15.23%；净利润79.67亿元，同比增长31.82%。其高效运转的背后，无疑是管理层卓越治理能力的有力支撑。

从边境小镇一个角落的小工厂到全球乳业领导者，潘刚扮演着重要角色。但从整个行业来看，伊利的成功其实并不是一个很特殊的意外。对于乳品企业来说，决定最终质量的是产品本身的质量。

作为一名来自生产和质检一线的管理者，潘刚对产品质量的知识和要求远高于普通人。这最终演变成伊利对品质的要求。

在“伊利就是质量”的要求下，一个不为人知的细节是，伊利内部有一条特殊的“三条标准线”——在检测过程中，基于国家标准线的标准有50%会提升为企业标记线，基于企业标记线的标准有20%会提升为内控线。

当这种对高品质的追求与渠道相结合，自然会转化为品牌口碑和市场份额。在《凯度消费指数2021亚洲品牌足迹报告》中，伊利以92.2%的品牌渗透率和13亿消费者的触达度，多年来一直是中国消费者中最受欢迎的品牌。

那么，当一家公司获得这样一个订单的市场份额时，是不是已经面临增长的天花板了呢？这不仅关系到伊利“先拔头筹”战略目标的实现，更关系到“综合价值引领”的落地。

在伊利的收入结构中，液态奶确实是公司当期收入和利润的贡献来源。随着中国人乳制品消费习惯的逐渐加强，乳制品行业与消费者的关系早已从奢侈品、营养品、功能性食品演变为普通的日常消费品。市场扩张期的快速增长有其自身的张驰周期。

但对于伊利而言，乳业的短期和中长期趋势仍然构成了龙头乳业公司实现战略目标的外部逻辑。

短期来看，对常温奶的旺盛需求自有持续动力。

第一，与常温奶相比，低温奶受保质期和冷链配送物流的限制，很难在短时间内突破地域限制。常温奶受益于长保质期和渠道可操作性，有望继续成为乳品市场主流。

其次，随着伊利UHT灭菌工艺的不断进步，常温牛奶还能保留大量优质乳蛋白、初级钙等营养成分。高端产品伊利金典有机牛奶的营养含量更高。

随着公众健康意识的提高，对乳制品的认知度有所提高，整个乳制品行业面临着量价双升的阶段。因此，对于伊利来说，量价并举的新阶段实际上意味着一个行进的方向——继续建设液态奶产能，从供给侧夯实产能基础，扩大竞争优势，满足市场需求。

中长期来看，奶粉和全脂乳制品将成为增长动力的长期释放源。奶粉市场千亿级扩张，国产品牌加速替代，低温奶在边际增长中贡献的动能，构成了全脂牛奶龙头的长期布局。

因此，以伊利为例，继续加强在奶粉渠道的控制力，拓展奶粉产品中的产品矩阵，推动包括低温奶领域供应链信息流在内的体系转型，释放酸奶产能，都成为中长期战略中整个产业链布局的重要环节。

近二十年来，伊利走了一条从低温奶到常温奶、从单一产品品类到全产品品类、从地方到国家级的内需增长之路。让每个中国人“想喝什么就喝什么”的国产优质牛奶，是伊利过去20年的目标。但未来十年，伊利将走上消费升级之路，让更多的消费者喝到更好的牛奶、更多种类的乳制品，这将成为该公司全产业链布局的驱动力。

[风升向天空]

现在，我们可以非常冷静地回答开头提出的问题:资本市场在哪里高度认可伊利？

其实答案很简单。作为志在登顶的领先乳业公司，顶级投资者对伊利的认可可以用四十个字来概括:过去的成就、未来的战略、管理经验、执行情况、短期亮点、中期布局、长期逻辑、空市场。

自然，这是一个有待继续的故事，但还有一个不容忽视的事实:投资有回报。

过去25年，伊利股份总市值从最初的4.21亿元增长至2706.6亿元(截至2021年12月10日收盘)，累计增长约642倍；同时，伊利股份分红21次，累计分红达304亿元，不仅远超行业水平，而且在整个a股市场也名列前茅。

所以，在伊利股份赚钱的主力军，其实很多都是散户，这就重叠了大量的伊利消费者。有的人甚至能准确看到伊利股价的拐点和低点，方法足以让券商分析师感到羞愧——身边有多少人喝牛奶。

这甚至为伊利赢得了一个称号:一只被人们的推车推高的趋势股。而这种对股东的回报自然属于潘刚所描述的“综合价值领先”。

在伊利的历史上，成功的成长对公司的发展起到了非常重要的推动作用。上一次增长发生在2013年，帮助公司实现了营业收入翻番、净利润翻番的跨越式增长。

本次固定收益计划，募集资金41.69%用于液态奶产能建设，12.87%用于婴幼儿配方智能制造项目，9.13%用于数字化建设。

与伊利的短期和长期目标相比，这种对资源的精准利用不仅尊重股东的价值，也意味着强化公司成长的确定性。对于资本市场而言，这种增长的确定性不仅是投资的安全边际，也是投资预期不佳的根源。

自呼和浩特养牛合作集团以来，伊利在世界前五中又上了一个新台阶。【/s2/】资本的好风，不仅能吹响初创企业的春暖花开，还能助力千亿级领军企业登顶。

但比这些更重要的是，对于中国乳业来说，它留下的是产能、技术、产业第一的位置，以及几项纪录的光环；对于消费者来说，它留下了“中国人喝好牛奶，强我们民族”的使命；对于资本市场来说，它给投资者留下了丰厚的回报，以及投资者能够坚守价值、拥抱趋势的信心。

这是一个民族企业成长的故事，也是一个民族自我力量的期待。

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